中国经济仍存在较大的下行压力，最近虽然出现了回暖迹象，但基础不牢固。

　　2014年7月份的中国经济数据陆续公布，如果用两个字来形容其特点，最恰当的也许就是：背离。

　　最让人惊讶的是出口数字，据海关总署的统计，当月出口总值同比上升了14.1%，增速超过预期1倍;顺差473亿美元，创下近期新高。在外贸数据惊艳的同时，汇丰PMI继续传递着好消息，当月初值达到52，连续第二个月保持在荣枯线之上。虽然后来修订为51.7，仍然是18个月以来的新高，并且跟官方的数据重叠。

　　正当大家兴高采烈的时候，央行给市场兜头泼了一瓢凉水：8月13日央行公布的数字显示，7月新增贷款只有3852亿元，环比下降了64%;而7月末的广义货币增幅，也从6月末的14.7%回落到13.5%。央行安抚市场说，6月份是二季度最后一个月，也是上半年最后一个月，历来会出现新增贷款冲高的现象。冲高之后，7月份出现回落是正常的。如果把6、7两个月合并起来看，贷款情况还是不错的。央行的解释虽然有道理，但如果你把今年7月的数据，跟最近5个年份的7月相比，就会发现问题：今年新增贷款规模是最低的。股市立即做出反应，在上周四小规模地跌了一下。

　　第二天，坏消息继续传来：国家能源局公布7月份用电量数据，这个月全社会用电量同比仅增长了3%，与6月份相比增幅下降了近一半，创下了近16个月来的新低。而且有多个省份，用电量出现了同比下跌。比如上海下跌了13.7%，江苏下跌了10.45%。浙江、安徽、湖北、湖南、贵州等省，也纷纷由升转降。

　　为什么7月经济数据会如此“悲喜交加”、“冰火两重天”?它向我们传递了什么信号，又会带来怎样的影响?我认为主要有以下几点：

　　首先，这说明中国经济仍然存在较大的下行压力，最近虽然出现了回暖迹象，但基础不牢固。其实美国的经济也差不多，一季度因为冰雪天气出现负增长，然后在二季度强劲回升，最近也呈现多项指标背离的现象。欧盟那边，更是倒春寒不断，不确定性非常大。这些因素也会最终影响到中国。

　　7月份出口的快速增长，可能是对前几个月人民币大幅贬值的一个滞后反应。当时人民币最多贬值了3%，给出口企业带来了相当一批订单，7月份的回暖肯定与此有关。目前人民币汇率已经止跌，并有所回升。展望未来一个时期，再次贬值的空间不大。从用电量和新增贷款来看，几个月后，出口数字可能再度变得难看起来。

　　此外，新增贷款的突然减少也存在以下可能性：一、企业对贷款的需求在下降，如果是这样，未来经济下行压力将继续增大，经济好转的趋势恐怕很难持续;二、这可能意味着央行在货币供应上主动踩了刹车，因为上半年广义货币增幅偏快。

　　其次，这意味着下半年若收紧信贷，经济可能受不了。由于上半年货币供应量和贷款增长偏快，一般预测下半年会适当收紧，现在看来比较困难。如果欧洲经济不确定增加，中国可能会被迫继续出台刺激政策，比如全面降低存款准备金率，甚至降息。

　　第三，如果下半年经济不确定性增大，稳增长非常困难，那么将影响到明年的增长目标。其实学界一直有人认为，以中国目前经济规模，达到7.5%的增长难度非常大;加之人口增长放缓，经济快速增长的必要性减弱。如果通过不断出台刺激政策强行达到这个目标，后遗症会比较明显。所以，在确定明年增长目标时一定要更务实，或许不应高于7%。