7月份新增贷款仅为3852亿元，同比少增3145亿元，货币信贷数据给市场带来的震撼很难用三言两语说清楚。总而言之，关键问题出在企业部门身上，因为7月份的对公短期贷款减少2356亿元，就地挖出一个大坑。

　　要是企业部门的信贷需求不回落，7月份整体的信贷可以轻松站上6100亿元，再比照4月份、5月份的月均数百亿的新增额，此前市场预期的7000亿元规模就基本差不多了。

　　为什么企业的短期贷款需求会在7月份冒出这么大一个坑?央行的解释是银行在作怪。笔者循着这个思路梳理了一下4月份至今的企业短期贷款增量数据：4月份568亿、5月份356亿、6月份3542亿元、7月份-2356亿元。显然，如果把6月、7月视为一体，那这段时间企业短期贷款实际新增不到1200亿元，月均不到600亿元。

　　这个数据可以有正反两种解读：

　　正面的解读是，如果6月份银行不打肿脸充胖子，那7月份的新增信贷就不可能低到3字头，二季度至今月均7000亿元左右的新增信贷才是市场真实需求的体现。7月份银行消化完6月份挖出的大坑之后，8月份信贷投放重新回归市场均值应该不难。

　　但反面的解读却是，有效的企业流动资金需求量，正在降至最近几年的低点。读者如果对历史年份的货币信贷数据熟悉，应该知道2013年二季度企业的短期贷款增量也与今年二季度的情况类似。所不同的是经过2013年4月份、5月份的短暂盘整，6月末企业的短期贷款需求就实现了回归，并一直延续到今年一季度。像今年这样，有效的企业流动资金需求连续4个月陷入低迷，至今还看不到跳出火坑的情况，实在是2009年以来罕见的状况。

　　之所以强调是“有效的”企业流动资金需求陷入泥潭，是想与市场同时存在的融资难、融资贵问题区分开来。因为这部分信贷需求基本源自资产负债良好、市场前景也看好的企业个体，连它们都很审慎地拒绝了银行的合作意愿，难道银行还敢向其他一直嗷嗷叫的市场个体放贷么?

　　凑巧的是，上周笔者与一位全国排名前列的房地产商营销副总裁餐叙，了解到一个更有意思的情况。就在7月份，一家股份制银行找上门来，希望给他们提供50亿的个人房贷授信额度。条件也很简单，月底必须用完，而且不能低于基准利率1.05倍。这位高管纳闷之余当然也大喜过望，想都不想一口应承下来。

　　这个细节，其实可以解释为什么近两个月来，不少地方个人房贷审批速度和价格都比此前有相当程度的松动。地方政府和相关监管部门从一季度末就开始不遗余力喊话自然是原因之一，但最根本的原因应该是，银行原本计划内的企业信贷需求消失了，而环顾四周，似乎也就只有中国人买房子的热情和意愿最靠谱。

　　如果这个解释成立，那么只要企业的实际信贷需求不旺盛，银行就会被迫将更多的资源配置到房地产市场上来。结果是什么?我们不妨可以想象一下。当然最郁闷的莫过于银行自己，因为天天都要问自己明天还能投什么?

　　所以，难怪国务院会在7月份多措并举为降低企业融资成本大开绿灯。但即便如此，国务院办公厅上周四落实此事而下发的指导意见中，也明确表示：从中长期看，解决企业融资成本高的问题要依靠推进改革和结构调整的治本之策，通过转变经济增长方式、形成财务硬约束和发展股本融资来降低杠杆率，消除结构性扭曲。

　　显然，这个转变过程不仅身为微观个体的企业会感到难受，银行也会感同身受。不过好在上周与笔者餐叙的房地产业朋友还比较乐观，在她看来，现在的市场状况跟2003年～2004年的情况太像了，希望挺过去能有另外一番天地。