三大股指期货品种在还有三天便交割的时候，仍然保持着3%左右的贴水率，表面上看是投资者判断沪深股市未来三天将会出现超过3%的跌幅，否则空方资金将不得不在交割日前补回这一贴水，但真相或许并非如此，考虑到近期仍有千家公司将会陆续复牌，复牌后仍将保持涨停走势，也许贴水是空方资金的一种策略。

　　一直以来，投资者将股市暴跌归咎于做空资金的推动，但在政策救市的背景下，做空资金也遇到了让自己头痛的问题，即做空资金难以寻找到合适体量的新空头承接自己的空单，同时也没办法逼迫多方投资者和自己平仓，也许和多方投资者在本周五交割成为了惟一可行的选择。

　　现在问题来了，周五交割的价位非常重要，假如股指再来三个涨停板，空方资金将会损失惨重，但如果股指能够保持现状甚至有所回落，空方资金将能在一个比较满意的点位交割1507合约。显然根据最新的交易规则，空方资金不能跨市场操作直接打压股价，那么只能给予股票投资机构一些小恩小惠吸引机构投资者卖出股票，以拖累股市下跌。可行的办法是，自己在股指期货市场打压期货价格，让期货价格出现贴水，吸引持有股票的机构买入股指期货并卖出股票现货，进行套利交易。这样一来，机构们抛售的股票就会打压股指下跌，以便让空方资金能够在交割前的最后三天实现胜利大逃亡。

　　一般情况下，即使是股指期货主力给现货机构让利，也很难拖累股指下跌。但恰恰现在并非一般情况，目前仍有大量股票处于停牌之中，持有股票的投资者或者小有盈利，或者大幅减亏，一旦股指期货摆出要展开新一轮下跌的态势，让股指期货保持贴水交易，投资者的信心将受到考验，部分投资者可能会选择暂时卖出股票观望一下，这一抛盘也将帮助空方主力资金完成逃亡。

　　本栏这些推论或与事实真相有少许出入，但只有这个解释能够说明为何三天时间交割仍有3%的期货贴水。本栏举例，假如此时机构投资者一边融券卖出或者卖出自有的沪深300指数基金，另一边做多等量的沪深300指数期货7月合约(IF1507)，那么到周五时两者的价格一定趋同，此时机构投资者可以一边买回沪深300指数基金，同时卖出或者交割IF1507合约，三天3%的收益水平年化收益超过360%，这难道不是诱惑吗?

　　故本栏认为，在不合理的现象背后一定有人们不知道的原因，对于股指期货的交割前贴水交易，除空方主力借力砸盘外，或没有其他合理的解释。对于有条件的投资者来说，既然有人肯送上红包，不妨一边融券卖出指数基金，一边做多股指期货7月合约，三天的低风险理财产品，年化收益360%，何乐而不为?