本轮场外配资清理有望让券商主经纪商(PB)业务成为最大受益者之一。

　　虽然近年来各大券商将PB业务作为战略性业务来推进，但始终未能得到市场重视。此次规范场外配资需将接口转移到券商自身的PB系统，PB业务因此获得券商重新审视，并因配资转移的需要而改进系统和服务。

　　间接推动PB业务

　　所谓PB业务，是指向对冲基金等高端机构客户提供集中托管清算、后台运营、研究支持、杠杆融资、证券拆借、资金募集等一站式综合金融服务的统称。PB业务可拆分为托管和外包服务，其中外包服务包括登记注册、估值核算、行政服务等。

　　近一年来，各大券商将PB业务作为战略性业务推进，并在全国各地组织大中型路演活动和推介会。对此，有业内人士表示，一个不可忽略的原因是大量私募正如雨后春笋般冒出，需要专业的托管和外包服务。初步估计，这块新生的蛋糕非常巨大。

　　中国基金业协会统计数据显示，截至2015年7月底，已备案登记的私募基金管理人有16604家。已备案私募基金17415只，认缴规模4.11万亿元，实缴规模3.34万亿元。其中9501只私募基金是2014年8月21日《私募投资基金监督管理暂行办法》发布实施后新设立的基金，认缴规模1.47万亿元，实缴规模1.12万亿元。

　　私募市场的发展催生了相关私募服务的需求，于是一些券商将PB业务定位为战略性业务，有的券商如长江证券则将该项业务定位为创新业务。

　　“一般公募基金都有比较强大的后台，私募一来需要控制成本，二来不愿耗费过多精力在投资以外的事情上。”一家上市券商PB业务负责人告诉证券时报记者，让专业的人干专业的事，券商PB业务力求提供除了投研以外的一站式服务。

　　一位券商人士表示，如果说过去一年券商在PB业务的争夺方面是采用暗战的方式，那么近期场外配资的转移则将该业务推至台前接受审视。

　　据了解，目前券商按照监管部门的要求对场外配资进行清理，规范不了的账户就必须销户。而规范的方式有“红冲蓝补”或接口转移至PB系统。

　　一位不愿具名的券商人士表示，券商的PB系统使用时间比较短，有的才刚刚考虑采购，细节方面存在漏洞在所难免。但这客观上间接地推动了券商对PB系统的改造、投入以及业务的发展。

　　从已公布配资清理标准的券商内部文件看，由投顾下单的结构化产品是必须清理的。以往私募与券商等机构合作有两种方式：一种是走机构的通道发行产品，私募以投顾身份下单交易；另一种是私募自己发行产品，直接以管理人的身份进行投资。“配资清理文件中禁止了私募走券商等通道、以投顾身份下单这种方式，现在私募直接可以做管理人，这对券商PB业务来说也是一个市场机会。”上述券商人士表示。

　　恒生被罚后暂停角逐

　　随着私募市场的壮大，PB业务的竞争已不局限于券商之间，早就扩大到了券商、银行和第三方机构之间。

　　去年11月，基金业协会发布了《基金业务外包服务指引》，提出外包服务是指外包机构为基金管理人提供销售、销售支付、份额登记、估值核算、信息技术系统等业务的服务，但不涉及投资决策等核心业务。

　　为此，国金证券还专门通过直投成立了国金道富。国金道富总经理毛伟接受记者采访时表示，自建中后台管理体系对私募来说是沉重的负担，将该项服务外包是目前私募行业最普遍的做法。

　　据了解，在上述中后台管理体系中，以行政服务为例，后台服务需要八九个系统——比如估值系统、CRM系统、清算系统、TA系统等，有的系统成本高达150万元～200万元。

　　托管业务和外包业务是PB业务链条中必备的两个环节，各自又有相应的资格认定。

　　一类是基金托管资格，其中又分公募基金和私募基金托管资格。目前同时具备这两类基金托管资格的券商包括招商证券、国泰君安证券、海通证券、国信证券等。而只获得开展私募基金综合托管业务资格的券商包括国金证券、东吴证券、山西证券、长江证券等。

　　另一类是外包业务资格。中国基金业协会今年4月公布了首批15家私募基金外包服务机构名单。其中，5家证券公司包括招商证券、中信证券、国信证券、华泰证券、国泰君安证券；4家商业银行包括工商银行、建设银行、招商银行、平安银行；2家基金公司包括华夏基金、财通基金；3家信息技术(IT)公司为深证通、恒生网络、金证电子；1家独立外包机构为国金道富。

　　由此可见，券商、银行、第三方服务机构等皆瞄准这块私募业务市场。据券商人士介绍，恒生从事PB业务并不算早，但开发基础和开发架构好，估值系统更适合于私募。

　　“监管部门开展场外配资清理后，恒生受到了监管部门处罚，目前连常规的私募外包业务也不敢做了”，上述券商人士透露。

　　据了解，银行的竞争力在于以销售带动托管业务和外包业务，但这部分业务的利润空间相对较小，因此不是特别受到银行重视。

　　托管和外包业务

　　打包收费

　　业内人士表示，尽量托管业务收入规模对银行来说不值一提，但对券商而言却非常可观。比如，8月底公募基金管理规模达6.64万亿，倘若按银行平均收费0.2%～0.25%计算，对公募基金收取的年托管费至少超过133亿元。再如私募基金，7月底实缴规模达3.34万亿，据此计算，年托管费将达67亿元。

　　作为PB业务链条上的两个必备环节，券商通常将托管业务和外包业务进行打包，并统一报价，收入由券商内部进行分配或与合作机构一块分配。其中，托管业务收费相对透明，而外包业务则视产品类型、规模以及服务方式而定。

　　毛伟介绍道，假设券商将PB业务收费打包报价，托管和外包业务都由该券商自己承担，则券商内部可能以收费对半的方式进行分配。倘若券商自身只提供托管，而外包业务跟其他同行或第三方合作，则需要商谈、评估确定各自收入比例。

　　业内人士表示，总而言之，私募产品规模越大议价能力更强，相关收费可能稍微低一些。另外，还要看产品类型，倘若外包业务比较简单，收费也不会太高。

　　跟银行相比，券商的客户数量不占优势，银行能以产品销售作为诱饵带动托管、外包业务，但券商拼的是服务。不过，券商更熟悉股票及各种类衍生产品，在产品的估值核算等方面的服务要优于银行。