恒大步入利润高增长通道 投行:此前严重低估盈利能力

人民政协报记者 刘艳

半年盈利远超市场预期,中国恒大(HK.03333)成为香港股市最火热的“明星股”。

7月25日,中国恒大(HK.03333)发布正面盈利预告,预期今年上半年净利润增至去年3倍左右,股东应分配利润也将同比大幅上升。受此影响,7月26日,恒大股价大涨18.08%,次日继续冲高,最高达22.6港元,再创历史新高。

记者注意到,包括美林美银、摩根士丹利、中银国际等国际大行均看好恒大前景,纷纷给予“买入”评级,并预期公司盈利能力将进一步上涨。

盈利进入高增长期

恒大上半年盈利无疑远超上述国际大行的预期,中银国际坦言,市场此前严重低估了恒大今年的收入水平,也严重低估了公司的毛利率水平。美林美银预计,恒大盈利能力将继续提升。

强劲的销售增长,是恒大利润爆发式增长的重要原因。克而瑞研究报告显示,恒大近十年销售复合增长率达71.9%。公司去年销售3734亿,同比增幅达85%,推动今年营业收入大幅上涨。考虑到今年上半年恒大销售额同比大增超七成至2440.9亿,全年销售将突破5000亿,有望推动明年营业收入继续大涨,并实现更高利润。

克而瑞研究认为,今年年初许家印提出恒大要由“规模型”向“规模+效益型”转变,降低成本、提高效益是最主要手段。在控制成本方面,恒大采用统一规划、统一招标、统一配送的标准化运营模式,并大力降低了营销、管理、财务三大费用。今年公司成功发行利率最低6.25%的美元债替换前期的高成本债务,实现利息支出大幅下降。

另一方面,恒大坚持打造高性价比精品住宅,近两年更积极提升产品附加值,严格要求项目的施工单位必须为全国前十强,所用材料均为国内外知名品牌,园林环境均按豪宅标准设计,并通过配套先行、升级物业服务、完善售后等措施,不断提升产品附加值。

此外,恒大还在2015年首创“无理由退房”,成为全国唯一全部精装修交楼和实施无理由退房的房企。“无理由退房既显示了恒大对自己品质的信心,也大大提高消费者的购房欲望,是推动其业绩增长的重要原因”,克而瑞分析称。

法国巴黎银行研报指出,随着恒大更专注于提升盈利能力,将使公司利润进一步释放,预计恒大2017-2019年的利润将有重大提升。

多利好推动市值创新高

自盈利预告发布以来,恒大股价持续大涨,成为内房股中的龙头股。但在业内人士看来,恒大股价涨势或远没到尽头,高分红以及多元产业发力将成为投资者看好的重要因素。

对于投资者而言,盈利高增长意味着丰厚的分红回报。据花旗银行董事总经理蔡金强预测,“按最新收盘价(17.7港元)计算,恒大分红回报率将达到11%左右”。据此,假设股价为25港元,恒大分红回报率仍可达8%,是资本市场分红回报率最高的股票之一,这意味着恒大股价仍然被低估。

摩根士丹利也对恒大的分红信心十足,其称:“根据公司以往分红比例测算,预计其分红回报率将是市场最高之一。因此恒大极有可能引领行业未来15日的涨势。”

此外,随着恒大完成向“房地产+服务业”转型,多元产业有望为公司带来新的赢利点。在克而瑞看来,恒大所布局的新产业均围绕民生需求,拥有巨大的发展潜力,像健康产业预计2030年总规模将达16万亿。恒大的品牌效应有助于恒大进行新产业拓展,多元产业的高速发展将成为恒大利润持续增长的新动力。