今年上半年，我国宏观杠杆率上升势头进一步放缓，一季度杠杆率增幅比去年同期下降1.1个百分点。与此同时，杠杆结构也呈改善态势。相比2017年，今年一季度末，地方政府杠杆率呈下降态势，政府总杠杆率下降了0.7个百分点；非金融企业部门杠杆率上升了0.6个百分点；住户部门杠杆率升速边际放缓，上升了1.0个百分点。

供给侧结构性改革推进和针对性宏观政策实施是杠杆率趋稳的主要推动力。伴随着供给侧结构性改革的深化，上半年企业利润和财政收入保持较快增长，有助于消化存量债务。随着稳健中性货币政策的实施，6月末M2同比增长8%，较去年同期低1.1个百分点，为稳杠杆创造了相适应的货币金融环境。随着地方政府融资担保行为的进一步规范，地方平台公司等软约束主体债务增长明显放缓。

未来杠杆率趋稳并下降需要相关宏观政策有针对性地协同实施。要着力提高全要素劳动生产率，构建现代化的经济体系，注重效率、质量、盈利和可持续性等指标，增强经济内生增长动力，真正摒弃通过加杠杆实现高增长的做法。深入推进供给侧结构性改革，持续加大出清“僵尸企业”的力度，破除无效供给，减少无效资金占用。加强地方政府债务约束，尤其是要清理、整顿其隐性债务，促使地方政府债务水平切实回归合理水平。健全货币政策和宏观审慎双支柱调控框架，管好货币供给总闸门，保持货币信贷合理增长。加强金融监管，把握好节奏和力度，引导规范金融行为，大力完善金融市场，有效管理好影子银行。要通过完善体制机制和壮大机构投资者队伍，大力发展多层次资本市场，稳步提高直接融资的比重。同时，有效推进市场化债转股，促进混合所有制改革，降低大型国企的杠杆率。推进企业债务重组，鼓励市场化的兼并收购，改善企业债务状况。

我国杠杆率总水平偏高是一系列深层次因素长期影响所致，试图毕其功于一役、推动杠杆率迅速回归合理水平是不切合实际的。唯有按照中央的总体安排，以结构性稳杠杆为阶段性目标，宏观政策和针对性措施并举，加强政策统筹协调；从长期看，咬定青山不放松，久久为功，稳步实现去杠杆目标。

（作者为交通银行首席经济学家）