开市七载，科创板从注册制改革的“试验田”，成长为服务硬科技的“生态林”。制度迭代、产业集聚、投资者结构持续优化，这片资本市场改革的前沿阵地，正为我国硬科技企业提供日益强大的资本支撑。

从首批科创板ETF管理人，到科创板指数化投资的积极践行者，华泰柏瑞始终深度参与其中。

市场生态跨越式成熟

7年间，科创板的市场生态实现了跨越式演进。

产业集聚效应充分显现。目前科创板已汇聚超600家硬科技企业，总市值超15万亿元，集成电路、生物医药、高端装备、新一代信息技术等核心赛道形成了完整的产业集群，“技术突破—资本赋能—产业升级”的正向循环已然成型。

华泰柏瑞基金举办科创50投资研讨会

投资者结构也在不断优化。社保、保险、年金等长线资金逐步加大配置，做市商制度、融券机制稳步推进，市场从早期的散户参与为主，转向机构定价、长期资金主导的成熟生态。

制度的包容性持续深化。从多元上市标准打破盈利门槛，到“科创板八条”精准优化，再到“1+6”改革落地、科创成长层设立，科创板构建了覆盖企业全周期的制度支持体系，与科技企业长周期、高研发、盈利晚的发展规律深度契合。

“科创板市场化定价整体走向成熟，但部分领域仍有优化空间。”华泰柏瑞相关负责人表示，未盈利企业的估值共识仍待强化，前沿科技企业缺乏成熟的财务锚，不同机构的估值方法差异较大，定价波动容易受市场情绪影响；衍生品等定价对冲工具仍不丰富，也制约了机构长期持仓的定价稳定性。

针对现存短板，华泰柏瑞相关负责人提出两方面建议：一是进一步规范未盈利企业非财务信息披露标准，明确研发进度、技术壁垒、商业化风险等定价关键信息的披露要求；二是稳步推进期权、期货等衍生品建设，降低做市商做市成本。

指数化投资汇聚耐心资本

作为科创板ETF市场的重要参与者，华泰柏瑞认为，指数化投资天然具备长期化、分散化、低成本的特征，是引导耐心资本投向科技创新领域的核心载体。

“这种价值体现在多个层面：降低投资门槛，让社保、保险、年金等长线资金能够便捷地通过ETF对科创板进行标准化配置；提升科技公司估值，形成科创投资的基本盘；引导投资理念转向长期价值，让市场资金更关注科创产业的长期发展趋势，而非短期业绩波动；提供稳定的估值锚，平抑市场非理性波动。”华泰柏瑞相关负责人说。

在流动性与稳定性层面，科创板ETF也发挥着不可替代的作用。ETF的申赎和做市机制直接提升成分股流动性；当市场出现大额买卖需求时，投资者可以通过ETF完成交易，降低对个股股价的冲击；细分赛道ETF的推出，则填补了中小市值科创股的流动性空白。而在稳定性上，ETF分散化持仓降低了单一个股风险对板块的冲击；机构投资者作为核心持有群体，以长期配置为主，为市场提供了稳定的资金底座。

跳出利润标尺，重新定义科创企业价值

科创板汇聚了大量创新药、新一代信息技术领域企业，不少处于未盈利或盈利周期较长的阶段。华泰柏瑞相关负责人表示，和传统企业评价逻辑不同，专业机构评估这类企业，需要跳出单一利润标尺，聚焦长期价值创造能力。

首先是技术壁垒的“硬核度”。核心价值来自技术的稀缺性和不可替代性——是否处于行业前沿、能否突破“卡脖子”环节、技术路线的长期确定性如何。同时要区分两种亏损：如果亏损是为了搭建技术壁垒、投入长期研发，且研发方向清晰、进展可验证，那是价值积累；如果是经营效率低下导致的亏损，则需要警惕。

其次是赛道空间与商业化落地能力。既要研判行业处于什么发展阶段、市场规模有多大、国产替代的斜率有多高；也要看重商业化落地的确定性——临床或验证进度如何、有没有标杆客户、营收爬坡路径是否清晰、距离盈亏平衡点还有多远。仅有技术而缺少商业化能力，投资价值将大打折扣。

“与此同时，公司治理同样重要。核心团队有没有深厚的技术背景和产业经验，治理结构、股权激励机制是否完善，技术迭代风险、商业化不及预期风险、政策风险等，都被纳入综合评估体系。”华泰柏瑞相关负责人表示。

让长期投资理念扎根市场

科创板企业技术门槛高、波动大、个股分化显著，普通投资者直接参与个股面临较高难度。

“科创投资的正确打开方式，是通过指数工具做一篮子配置，分享产业长期成长，而非炒个股、追热点。在科创ETF推广过程中，始终把风险提示和长期配置放在第一位。”华泰柏瑞相关负责人表示，线上，依托官网、公众号、第三方平台输出投教内容，既有科创板制度、赛道逻辑、ETF投资方法等基础科普，也有市场调整阶段对产业逻辑的客观解读。线下，走进券商营业部、高校和社区，开展面对面投教讲座，通俗解读硬科技产业逻辑与投资风险。

经过多年培育，科创板ETF投资已显现出“逆周期”特征：行情回调时投资者逆势布局，行情向好时选择止盈兑现。长期投资、价值投资理念正在转化为实实在在的投资实践。

吸引更多长期资金入市，是科创板高质量发展的重要命题。华泰柏瑞期待，第一，进一步丰富科创类指数及ETF产品体系。当前科创板旗舰指数是科创50，最新一期成分股中半导体权重占比近80%，单一行业集中度过高。可参考中证A500指数经验，将新一代宽基指数编制经验应用到科创板，开发科创板A100指数。同时继续推出更多行业主题、策略型指数及对应ETF产品，满足不同长期资金的差异化配置需求。第二，丰富产品与对冲工具，降低长期资金的配置难度。加快完善科创板衍生品体系，稳步推出更多ETF期权，研究推出科创板股指期货，为长期资金提供有效的风险对冲工具，降低持仓波动风险，让机构敢于重仓、长期持有。第三，优化机构参与机制，提升长期资金的市场话语权。在新股发行询价环节，进一步提高长期机构投资者的配售比例和报价权重，引导长线资金深度参与科创板定价，强化定价的长期价值导向。

“希望进一步完善做市商制度，扩大做市标的覆盖范围，丰富做市商的风险对冲工具；同时稳步推进衍生品市场建设，构建‘指数-ETF-期权-期货’完整的风险管理工具体系，完善多空平衡机制，让市场定价更理性、更有效，也为长期资金提供更完善的风险管理工具。”华泰柏瑞相关负责人说。（文/王珊）