近日，央行发布消息，为贯彻落实国务院关于加大改革创新和支持实体经济力度的精神，按照2015年人民银行工作会议要求，人民银行在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省市推广试点。

　　信贷资产质押再贷款试点地区人民银行分支机构对辖内地方法人金融机构的部分贷款企业进行央行内部评级，将评级结果符合标准的信贷资产纳入人民银行发放再贷款可接受的合格抵押品范围。信贷资产质押再贷款试点是完善央行抵押品管理框架的重要举措，有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性，有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，引导其扩大“三农”、小微企业信贷投放，降低社会融资成本，支持实体经济。

　　什么意思？“信贷资产质押再贷款”，就是银行把相对比较优质的贷款资产，质押给央行，从央行那里获得利息相对低廉的“再贷款”。这等于盘活了银行的资产，增加了全社会的“资金总量”。可以看出，央行可以通过这种再贷款，将自己对贷款的偏好传递给商业银行；也可以把自己对市场利率的影响，通过再贷款利率传递给市场。从货币政策角度观察，这种“再贷款”无疑增加了基础货币，可以通过货币乘数放大，形成更高的广义货币（M2），其效果等同于降准。如果再贷款利率比较低，又带来接近于降息的效果。

　　简言之就是银行可以用现有的信贷资产（也就是已经放出去的贷款），到央行去质押，获得新的资金。

　　有人说，这是央行闭着眼睛按借条放水。此说是不正确的。再贷款有严格的风险管控程序：由试点地区央行分支机构按照既定的评级模型和体系，对银行的贷款企业进行评级，并以其中合格企业的优质信贷资产为质押向银行发放再贷款。流程上，分为四个步骤：对银行评级；对贷款企业评级；资产备案核查；贷款申请发放。

　　具体而言，银行将达标企业的全部信贷资产打包建立质押品资产池，向央行申请预先备案；央行从银行备案的信贷资产池中选择适当的信贷资产，按照一定比例折扣后用于质押，给银行发放再贷款资金，注入流动性。

　　从结构性货币政策角度来看，信贷质押再贷款与抵押补充贷款（PSL）并没有实质性的差异，两者均旨在解决目前金融结构在向央行借款时合格抵押品不足的问题，也是将央行的基础货币投放与商业银行的信贷投放更好挂钩的尝试。完善的抵押品评级管理办法是推进信贷资产质押再贷款的关键。

　　有人反驳说公告中的再贷款业务央行早就在做，这算什么？这是因为他抠字眼抠错了地方，“再贷款”不是关键，体现灵魂的是“抵押品质押品”链条，也是发力区域。这则公告的革命之处在于，过去央行接受的再贷款质押品多为国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等，公告中的地方法人金融机构信贷资产从未被央行当质押品接受过。央行要通过扩大抵押品质押品范围，来稳定抵押品质押品链条。中央银行适当的抵押品制度可以实现对经济波动的逆周期调节。在市场信用周期低谷时放宽抵押品标准，在市场信用扩张高涨时提高抵押品标准，从而熨平市场信用周期的波动。

　　当然，基于管理难度和复杂性的考虑，中央银行在实际操作中通常不愿意对抵押品标准进行实时操作。但当经济面临金融危机的挑战时，资产价格周期和资产负债表紧缩效应的“自我实现”，极易导致信心崩溃和挤兑行为。此时，中央银行适时变动抵押品标准就显得尤为重要。本轮国际金融危机时，主要经济体的政策应对充分说明了这一点。一是将流动性供应延伸到更广泛的接受方，包括非银行实体，如证券公司和货币市场共同基金等。二是扩大合格抵押品的范围。如美联储将回购业务延伸至商业票据和资产担保证券（ABS）。三是抵押品提供的流动性期限更长、金额更大。如欧元区的长期再融资操作（LTRO）以及美国的定期拍卖工具（TAF）等。四是利用抵押品范围的变动支持一些波动性较大的金融产品，如美国的定期资产担保证券贷款工具（TALF）等。事实证明，这些政策对于稳定市场信心、及时向市场提供流动性，起到了积极正面的效果。

　　市场流动性提升将对银行、资源、房地产等对资金敏感的行业带来实质刺激作用，对银行来讲，通过再贷款，可以获得低成本的可贷资金，降低揽存压力，降低获取资金的成本，客观上有利于维持净利差的稳定，甚至会扩大，这个对银行的业绩是好事情。同时，将降低上市公司财务和融资成本，有利于实体经济企稳回升，加快企业去库存。