构建利率框架筹谋利率市场化

　　央行为什么不通过总体降低基准利率水平，来实现总体的社会融资成本的降低？比如通过降低基准利率来实现。这可能体现出央行试图通过较高的总体利率水平，推动有关行业的去杠杆，体现出“压”；但在要“保”的基建、民生领域则直接定向降低其利率水平。通过维持利率的某种“双轨制”，试图约束市场价格资金往基建等领域配置，但这是否可以起到降低基建等领域对资金的“虹吸效应”，还有待检验。

　　央行在短端构建弹性利率走廊机制，在中长端通过PSL构建中期政策利率，这和利率市场化改革是否相关？

　　央行行长周小川在3月“两会”期间答记者问时曾提到，利率市场化很可能在最近一两年实现，并提到在利率市场化过程中，利率在短期内可能会上行。

　　但是，企业是否存在财务软约束，包括银行自身是否存在软约束，市场主体对利率是否足够敏感，决定了利率市场化的快慢或成败。在这种背景下，央行认为，除了放开存款利率上限，央行对市场利率的调控能力成为利率市场化成败的关键。

　　而“弹性利率走廊+中期政策利率”，就成为央行对市场利率调控能力的两大思路。未来央行对中期政策利率的引导，需要未来PSL工具规模上大幅提升。

　　跟上世纪90年代一样，如果银行体系的资金大量来自于央行，存贷比可能将成为银行业信贷投放的主约束工具。目前在修订《商业银行法》之前，监管部门已经在通过调整分子、分母进行变通，真正最终解决存贷比问题有望在明年《商业银行法》修订之后。