接盘

谁来接盘？

理论上说，一个创投项目完整的投资基本路径是：种子—天使投资—VC(风险投资)—PE（私募股权投资）—IPO（或并购）。随着用户数增长、营收及利润的逐步实现，每一轮新的融资，早先一轮的投资人都要求合理的投资增值倍数退出，以更高的价格卖给下家。

换句话说，创业者的盘天使接，天使的盘VC接，VC的盘PE接，PE的盘谁来接？上市后“大妈”接——俗称“割韭菜”。

“大妈”走过的路叫做套路。当年红极一时的P2P、O2O、虚拟现实、在线教育、大娱乐生态圈，如今怎样了？

2015年，互联网金融新贵P2P炙手可热，上市公司多伦股份（原主营地产和建材）摇身一变互联网金融公司，股票名称更名“匹凸匹”（P2P的谐音），资本市场立马回报8个涨停！这让后来的上市公司纷纷效仿；

2015年，发行价7.14元的“暴风科技”凭借VR（虚拟现实）概念，上市连续29个涨停，调整了一天后，又拉8个涨停，最高价327元，真让人仿若活在虚拟现实中；

更不用提曾经的“股王”全通教育，凭着在线教育的名头，上市发行价30元，一年时间，冲到最高价467元，超越百年茅台，成为当时A股最高价股。

然而，从山顶跌倒山脚，也就是那么一瞬间。2017年一季度财报，暴风科技净利润增长率-585.3%，股价28元左右；全通教育净利润增长率 -148.97%，股价只剩13元左右，一地鸡毛。

曾几何时，无数P2P公司讲了一个非常美好的故事，承诺你年化12%、18%、24%的高利率，经不住高息诱惑的投资者掏出一生积蓄，P2P公司用新还旧，早期能按时兑付利息，一切看似正常，更有学者站台、明星站台，突然有一天，利息停止，公司跑路，庞氏骗局落幕。

正应了那句话：“在这个浮华喧嚣的金融盛世，总有一款骗局适合你。我知道你会来，所以我等。”

风口？

所以，那些曾经被媒体追捧、被资本爆炒的“风口”，真的就是值得投资的远大前程、是高估值得以成立的原因吗？

投资圈有这么个说法：“判断风口基本靠媒体，项目获取基本靠抬价，风险控制基本靠对赌，投资勇气基本靠合投。”

从“百团大战”（团购）、网约车大战到共享单车大战，市场似乎觉得，如果不撕起来，故事就不够激动人心，估值就炒不上去，接盘侠就进不来。经过炒作，有硅谷的风口吹着，有大佬站台加持、有BAT的入场，投资的逻辑似乎就正确了。

高估值的背后，除了非理性的繁荣，还有现实的经济金融环境。

这是一个投资人走下“神坛”的年代。遥想早期互联网创业时，融资很难，马云、刘强东创业找钱，屡屡碰壁。现在，“30分钟敲定投资”“在洗手间里就拍板”已不是神话，投资方还为创业者提供了全套服务，包括硬件、技术、公关等。

市场的转变，是国民财富的增长和市场资金供给的充裕。数据显示，2016年股权投资市场总投资达7449亿元、9124笔——而在2006年，这一数据仅为1151.85亿元、453笔。与此同时，投资机构也如雨后春笋，出现“全民VC”“全民PE”的现象，娱乐明星不也纷纷转型做投资？

这确实是一场来钱比较快的游戏——资深的资本玩家，可以流水线似的打造一家“独角兽”企业，十倍、百倍地加速资本的翻倍。

故事总是动听的。陌生人社交、垂直电商、直播、VR、人工智能、共享经济，这些年我们已经见过太多的“风口”。但这些“风口”，到底是行业发展的自然逻辑呢，还是人造的产物？

2014-2015年，政府推动双创和股票二级市场的大牛市传到一级市场，基金疯狂抢项目，投项目，各种故事满天飞。但是，随着2015年6月以后的漫漫熊市，创业板绵绵阴跌，一二级市场价格出现倒挂的现象，面临一上市就亏损的可能。大洋彼岸，上个月，硅谷大数据标杆企业Cloudera在纳斯达克上市，上市估值为19亿美元——但其最后一轮融资的估值就已达41亿美元，上市后的估值反而出现腰斩，让最后一轮融资进入的战略投资人英特尔做了冤大头。

就算是一切顺利、在二级市场上市，就能高枕无忧吗？面对更加严格的信息披露和监管，如果业绩不达预期，故事证伪，公众投资人质疑，市值难免下跌。虽然目前创投和私募股权市场资金充沛，扎堆独角兽企业，估值看涨，不差钱，短期之内根本不需要上市融资。但最终来看，创业者、财务投资人是要获得流动性的，谁不想套现呢？