应收账款年均增长80%，带动利润突增

关联交易下蹊跷暴涨的估值，加之实控人巧妙运作刻意规避监管更为严格的借壳红线，让投资者对京蓝科技的重组并不买账。在京蓝科技股吧，众多投资者留言将在股东大会否决重组预案。

实际上，在京蓝科技重组预案披露不久，深交所就曾发函问询，认为京蓝科技拟收购的沐禾节水股权，存在交易作价与预估值差异较大、短期内大幅增值等现象，要求做出解释。

在问询函及重组预案修订稿中，京蓝科技解释，科桥嘉永增资款项于2014年4月到账，增资价格是以沐禾节水2013年未经审计的净利润约4800万元为基础;京蓝控股首次受让沐禾节水股权，以沐禾节水2014年预计实现净利润约7000万元为基础。

京蓝科技收购沐禾节水预估值15.88亿元，则是以沐禾节水2014年7151.72万元净利润以及2015年-2018年度承诺实现的净利润分别不低于9064.79万元、1.2亿元、1.45亿元、1.76亿元为基础。

“本次交易标的资产的预估值较2014年科桥嘉永以2013年利润为基础进行增资时的估值存在差异，但时隔3年，此期间标的公司的收入和利润都有明显的增长，增值具有合理性。”京蓝科技在投资者互动平台表示。

不过京蓝科技披露的沐禾节水2015年前三季度净利润显示，其只完成4.23亿元营收，实现净利润5455.20万元，离全年9064.79万元的承诺净利润，还有近4000万元差距。

此前两年，沐禾节水营收、净利数据也略显蹊跷。2013年，京蓝科技营收5.26亿元，净利润4843.70万元；2014年实现营收5.41亿元，净利润7151.72万元。也就是说，2013年、2014年两年间，沐禾节水营业收入增速仅2.85%，而同期的净利润增速却达47.65%。

京蓝科技的投资者质疑，沐禾节水的利润都是没有兑现的应收账款。沐禾节水主营的节水工程，其主要的应收账款客户，多为内蒙古各地的国土资源局和水利局。

报告期内，沐禾节水应收账款余额呈现逐年增加趋势，2013年年末、2014年年末、2015年三季度末应收账款余额为1亿元、1.97亿元、3.19亿元，占当期营业收入比重分别为19%、36.41%、75.41%，应收账款年均近80%增速。

“一般项目开始会拿到工程款，但只在30%左右，剩余资金都需要自己垫，完工后再慢慢讨钱，回款很慢，同时也基本要不回全款。”一位承接政府园林工程的人士对新京报表示。

对于应收账款高企带来的风险，新京报记者也在采访京蓝科技时要求得到详细的解答，包括沐禾节水如何保障应收账款回款、是否会形成坏账吞噬企业利润。京蓝科技证券部人士表示，董秘外出无法做出回复。