招财宝平台的私募债违约事件暴露了“私募债包装成理财产品”的现象，原本高风险的四板市场产品摇身一变成了低风险的“类固定收益”产品。私募债是如何从企业、中介、股交所、平台到投资人手中？私募债到底存在哪些问题？

近日，新京报记者调查发现，私募债在股交所审核把关尽职调查(下称“尽调”)时并不严格，平台包装成理财产品或广告诱导社会公众购买债券、中介机构打破合格投资者底线等行为，导致自然人购买者不知情。

分析认为，目前针对区域股权交易市场的监管办法尚未出台，只有试行办法的征求意见稿，未来需要顶层设计，加强监管，设立准入门槛。

粤股交

担保公司负责尽调

“侨兴债不属于业内定义的私募债，而仅仅是一种企业债，风险极高。”一位券商固收人士告诉新京报记者。

公开资料显示，私募债与公募债券面向社会公开发行不同，私募债是面向特定合格投资者发行的。每款私募债券的投资者合计不得超过200人。

事实上，我国债券从审批到发行都有严格的监管，即便是审批相对宽松的私募债。一位交易所人士表示，“目前在交易所备案发行的私募债，其发行人多为政府平台公司或国有企业，并且有信用评级和担保。”

此次出事的“侨兴债”属于什么？上述券商固收人士称，“从审批债券发行的角度来看，只有央行、发改委、证监会及相关下属机构有资格审批‘债券’，地方股权交易中心并没有这个法律权限。”

该人士称，“在地方股权中心备案的所谓私募债更像是资信欠佳的企业通过民间借贷的方式直接向投资人借钱。”也就是说，“侨兴债”其实是一种“债权”而非法律意义上的债券。

新京报记者通过查阅北京股权交易中心、广东股权交易中心(粤股交)的私募债规定发现，类似粤股交这样的地方股权交易中心，对发债企业的净资产和盈利能力没有具体要求，只需由“推荐商”(一般是各种投资公司)向交易所备案即可。交易所对报送材料只进行完备性审核，不对材料具体内容做实质性审核。也就是说，在地方股交中心备案的“债”，不需评级、担保。股交中心只承担中介义务，并不起审核监督的作用。

在侨兴债违约一事中，有媒体报道称作为侨兴私募债的托管方，粤股交对侨兴集团的财务状况和还款来源审核把关不严，未尽其尽调责任。

不过，在新京报记者采访粤股交时了解到，粤股交并不直接对侨兴集团进行尽调，而是由相应的担保公司来负责尽调。

1月4日，记者以企业主身份咨询粤股交，一位业务人员表示，企业主将企业简介、财务状况等资料发给他，将根据企业自身状况安排担保公司；担保公司介入后，会对企业进行尽职调查，包括企业的财务状况、明确的资金用途和还款来源等，尽调通过后，担保公司会出具保函。

“如果企业资质好，担保公司尽调比较快，一个月左右企业可以挂牌融资”。该业务人员介绍，慢的话会在6个月以上。

新京报记者了解到，在企业挂牌时，粤股交只收取备案登记费。如果发行私募债，则会收取佣金。具体数量由项目负责人根据公司的情况和募集资金金额而立，资质好的企业一般收募集金额1%的佣金，通常来说是3%或4%，如果资质不那么好融资额不那么高的话，定完风控合规后，佣金比例会更高。当然，费用到底怎么收取，各方可以共同讨论。

如果照此计算，2014年发行的10亿元侨兴私募债，粤股交至少收获一千万元。

当记者表示企业能否自己找担保公司时，该人员称，如果企业找的担保公司不是AAA级或AA级的，无法进行担保，“通常来说，企业自己找的担保公司不符合粤股交的相关要求”。